金价仍处于结构性下行周期金讯直播贵金属网

非商业空方持仓快速增加

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过去一周，现货黄金（伦敦金）价(1178.94，0.49，0.04%)自1160美元/盎司附近出现小幅度回升，对事件性风险的恐惧和美国联邦储备对加息态度的温和驱动市场情绪升温，带动黄金价格重新回到1200美元/盎司附近。希腊退出欧元(1.1175，0.0009，0.08%)区的风险仍然存在，但从历史经验来看，事件性风险并不是决定黄金价格的根本因素，且在金融市场大规模事件性冲击爆发之时，黄金价格并不一定出现上行。

欧元区迎来雷曼时刻的概率非常低

尽管本周一欧元区未能就希腊问题达成最终协议，但随着希腊执政党的让步，市场的紧张气氛已经得到有效缓解，欧元区股市出现触底反弹，希腊债券收益率下探。料将本周四的欧洲联盟峰会上有望就希腊问题达成协议。从目前各方面的表态来看，参与博弈的各方均认识到无法承受谈判最终破裂的代价，在各方的心理预测期望达到之前，会尽可能采取拖延模式而不是导致谈判破裂。在希腊问题上，过去的几个月，市场一次又一次面临最后期限，每次都没有真的成为最后期限，我们认为这次也不例外。

从历史经验来看，黄金价格在金融市场大波动初期表现普通。市场的固有印象是黄金（GOLD)在金融市场大动荡阶段将表现优异，但事实上，这是一种错觉。普通来述，在金融市场动荡初期，投资者的避险需求将明显让位于流动性需求，强劲的流动性将导致黄金（GOLD)在危机初期面临较大的抛售以补充流动性。且从过往危机来看，黄金价格通常只用危机爆发国的货币衡量才能体现出避险需求，用美元衡量时避险需求并不明显。基于上说两点，我们认为，即使欧元区最终迎来雷曼时刻，但以美元计价的黄金价格并不一定会出现明显上行。

美国联邦储备论调温和，但加息已经箭在弦上

上周出炉的经济数据显示，美国当周季调后初请失业救济金人数减少1.2万至26.7万，创下今年5月9日以来的低位，表明美国劳力市场延续良好的复苏势头。此外，房地产市场也得到了明显改善，美国5月营建许可总数增至2007年8月以来的新高，显示出随着就业市场的复苏和薪资水平的上行，房地产需求后市看好。尽管在最近的美国联邦储备会议纪要中，美国联邦储备强调投资者要弱化加息时点，但在美国经济继续复苏的背景下，加息已经迫在眉睫。我们认为，美国联邦储备9月加息的概率依然很大。

新兴市场需求继续低迷

在资金转移至股市的背景下，1150—1200美元/盎司的黄金价格对投资者的吸引力明显下滑，尤其是在年中传统消费淡季，黄金（GOLD)需求通常表现疲软。同时，印度过度的降雨有可能影响今年农村的收入，削减该国的黄金（GOLD)需求，从而令全球消费雪上加霜。因此，料将二三季度新兴市场黄金（GOLD)需求依然疲软，不足以对黄金价格提供有力支撑。

总的来看，尽管黄金价格当前有了些许喘息机会，未来希腊问题的反复有可能支撑黄金价格短时间内进一步走高，但我们维持黄金价格看跌的评论不变。美国联邦储备即将加息将对黄金价格构成长线压制，黄金价格结构性下行的趋势没有改变，且从近期COMEX持仓来看，非商业空方持仓仍处于快速增加的趋势当中，市场仍在为黄金价格的下探而加注。我们认为，近期货黄金价的触底反弹将为空方提供强劲的进场机会，一旦希腊问题暂缓，黄金价格将重新跌至1160美元/盎司附近。

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