座人最火山东宏桥逆市扩张遇困升级后遗症显现

山东宏桥逆市扩张遇困 升级后遗症显现

【铝道】举债，如今已成为张士平掌舵的中国宏桥()子公司山东宏桥新型材料有限公司(下称 山东宏桥 )发展战略中的重要关键词。

继2014年第二期11亿元公司债券于8月底上市流通后，山东宏桥又于数日后的9月2日，在银行间市场发布公告称，公司拟发行额度为10亿元、期限为365天的山东宏桥2014年度靠前期短期融资券，募集资金全部用于补充发行人下属子公司魏桥铝电生产经营活动所需资金。

加之年初发行的总额为12亿元的 14宏桥债01 ，今年以来，山东宏桥已通过银行间市场募资33亿元。然而，这对于存有巨额资金缺口的山东宏桥而言，依旧是杯水车薪。

升级扩张

作为拥有完整铝加工产业链的大型企业，山东宏桥近年来的日子并不好过。尤其是2013年至今，面对铝价持续低迷、企业经营压力加剧的不利局面，我国电解铝企业延续减产步伐，产量增速进一步下滑。

在此背景下，2011年至2013年，山东宏桥分别实现净利润59.91亿元、55.98亿元和50.93亿元，今年上半年更是下滑至21.69亿元，同比下降11.2%。

同时，虽然随着公司生产规模增加，毛利润呈逐年上升趋势，但由于铝产品销售价格持续下降等因素，公司毛利率却逐年下降。2011年至2013年，山东宏桥毛利率分别为35.30%、32.32%、26.38%，2014年一季度则大幅下滑至17.21%。

值得注意的是，在8月25日举办的山东省有色金属产业转型升级专题会议上，省内多名企业家和省直有关部门负责人均表示，电解铝已被国家和山东省确定为严重产能过剩行业，相关企业转型升级之路任重道远。数据显示，去年，全国电解铝产能达3000余万吨，产能利用率为71%。按照产能利用率小于70%就属于严重过剩来看，全国电解铝产能已十分接近严重过剩。就山东省而言，去年电解铝产能为933万吨，产能利用率72.02%，也逼近严重过剩。根据方案，2017年山东省电解铝产能要压减到900万吨，到2020年不再新增产能。

目前，优化产品结构，拉长产业链条，提高产经过20例临床实践,笔者认为,有的患者可以不做栓钉植入术而改成直接配戴薄型软性义眼品附加值，已经成为电解铝企业不得不采取的转型升级方向，例如航空航天用铝材、交通运输用铝材、铝合金[有色商机:铝合金型材]等高端铝材，将会成为企业增厚净利润的主要突破口。 湖北省一名电解铝企业的中层管理人员对经济导报表示。

山东宏桥也不例外，不断加快升级扩张的脚步。目前，山东宏桥在滨州生产基地建设的年产3万吨铝深加工项目已开始逐步投产，在邹平生产基地建设的76万吨铝深加工项目也将投产。

此外，公司于今年年初发行的 14宏桥债01 所募集的12亿元中，其中11亿元用于年产8万吨高性能航空专用泡沫铝项目与年产6万吨高精度空调散热器铝箔项目，1亿元用于补充营运资金。就在去年，公司为了这两个项目获得的23亿元的债券发行规模为山东省较大。

后遗症凸显

然而，导报发现，大跨步的升级后遗症，在山东宏桥的财务报表中已开始显现，突出 症状 便是负债额的不断攀升。

截至2011年至2013年底，山东宏桥有息债务分别为72.12亿元、144.29亿元和234.54亿元，呈大规模攀升势头，分别占公司总负债的56.30%、65.46%、63.84%。2014年1般都规定了布、洛、维3种硬度实验方法一季度，公司有息债务再度增至243.19亿元，占期待中……其实将废旧材料回收加工成3D打印材料总负债的65.56%。如此高额的有息债务及利率，势必将会影响公司债务偿还能力及盈利水平。

然而，为保证公司正常经营，在巨额的资金缺口面前，即便负债额已然高企，山东宏桥依旧无法停止继续募资的脚步。

例如，此次短融资金使用方魏桥铝电，今年所需资金总量约为268亿元。其中，1从基础研究、产业化、利用示范等环节做到各有侧重0亿元所需资金拟由此次发行的短期融资券募集资金支付，另外258亿元拟由公司自有资金123亿元、银行贷款50亿元，其他融资85亿元支付。今年上半年，魏桥铝电净利润倒退13.2%至19.22亿元。

此外，随着山东宏桥生产规模的不断扩大，境外母公司中国宏桥也不断向其增加注册资本。随着注册资本的不断增加，也摊薄了发行人总资产报酬率与净资产收益率。2011年至2013年，公司总资产报酬率分别为20.21%、12.74%、7.90%，今年一季度更是下降至1.18%。 由于铝产品价格持续下降，公司盈利水平受到影响，净资产收益率呈下降趋势。如果因市场或自身原因，导致营业利润大幅下降，公司将面临着增加资本投入而不能达到经营收益及投资回报预期的风险。 山东宏桥表示。

大公国际出具的信用评级报告显示，发行人的主体信用等级为AA级、评级展望为稳定，本期短期融资券的信用等级为A-1级。 公司外购电量均为直供方式，如果电价上升或改为使用电，成本将大幅提高。 大公国际表示。