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央行及时出手维稳极寒之后资金面回归常态

发布时间:2020-03-26 17:39:29 阅读: 来源:断线钳厂家

董云峰

银行间市场终于扛过了史上最难熬的6月。在这个大闹钱荒的日子里,无论股票市场、债券市场乃至票据市场和信贷市场,都受到了显著冲击。

在股票市场,上证综指全月跌幅高达13.97%,创下2009年8月以来最大单月跌幅;在银行间债券市场,各类债券发行量被腰斩,交割量亦创下近年来新低,一二级市场均跌入了谷底;在票据市场和信贷市场,票据贴现和贷款发放均受到了拖累。

上述事实,印证了安信证券首席经济学家高善文在钱荒爆发伊始的预测:第一波冲击是银行间资金的极度紧张;第二波是影子银行体系面临的冲击,表现为票据和理财产品利率的飙升;第三波是对实体经济的冲击,信用收缩使得疲弱的经济加速下降。

就这样,原本炎热的6月,最终成为投资者心中的极寒之月。所幸,在6月下旬央行及时出手维稳之后,钱荒渐行渐远,市场逐步向常态回归。

债市遭遇极寒

中央国债登记结算公司(下称“中债登”)最新公布的数据显示,2013年6月,银行间市场共进行了69次债券发行(扣除少量中票托管转移),累计发行量为3147.90亿元,远低于5月份的6339.44亿元,无论同比或环比,均缩水了一半。

这一切在预期之中。整个6月份,在农发债和国债相继流标之后,数十家发行人宣布延迟或变更既定的债券发行计划。其中,发行量缩减最严重的是中期票据。据《第一财经(微博)日报》记者统计,6月份银行间市场共发行29只中票,发行总额为363亿元,仅为5月份的1/3。

受监管政策调整和专项核查影响,今年以来,企业债发行逐渐陷入谷底,过去两个月,企业债单月发行规模分别为197.50亿元、251.00亿元。相形之下,市场化程度较高的中票一直维持井喷态势,前5月发行量高达4120.10亿元。然而,受钱荒拖累,中票却在6月份摔了个大跟头。

二级市场同样备受打压。据中债登统计,今年6月,银行间市场债券交割量为9976.47亿元,环比减少近六成。今年1~4月,银行间债市每月交割量平均逾6万亿元;5月份,受监管部门叫停债券关联交易的影响,这一数据降至2.36万亿元。

与此同时,债券市场短端收益率飙涨凶猛。据中债登公布的收益率数据,整个6月份,银行间1年期国债收益率从2.86%飙升至3.48%,涨幅高达62个基点;1年期政策性金融债从3.31%飙升至4.08%,涨幅高达77个基点;1年期央票收益率从3.03%飙升至3.60%,涨幅高达57个基点。

另一方面,在钱荒的冲击下,基金类机构被迫大规模减持债券。中债登数据显示,基金类机构托管总量为26497.99亿元,较5月末减少617.18亿元,成为四类主流机构中唯一净减持债券的机构。

一位公募基金人士向本报记者称,在资金极度紧张之际,为保障自身流动性需求,保险等机构会对货币基金、债券基金进行大笔赎回,使得固定收益类基金对所持债券进行被动减持。

市场回归常态

尽管如此,在央行6月24日、6月25日接连表态稳定流动性之后,随着市场预期的好转,钱荒很快进入下半场,资金利率不断下调,钱荒渐行渐远。本周以来,央行继续停止公开市场操作,维稳意图明显。

昨日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)继续全线回调,多项利率已经逼近钱荒之前的水平。其中,隔夜利率下降38.60个基点至3.40%,7天利率下降50.80个基点至4.24%,14天利率下降41.60个基点至4.66%,1个月利率下降60.00个基点至5.20%。

“央行表态之后,6月底最后那几天,就没什么压力了,因为之前大家就储备了月末所需的资金。”一位券商交易员告诉记者,“目前市场预期基本回归正常,资金面趋于平稳,短期内应该不会太紧了。”

钱荒的过去,令债券市场迅速回暖。本周二,国开行启动了新一轮“福娃债”发行,得益于资金面持续转松,市场认购十分积极,其中1年期及3年期品种的认购倍数均达到4倍左右水平,创下今年2月份以来金融债招标倍数新高。

从股票市场来看,经历了6月份盘中1849.65点创下的4年半新低,近日上证综指迅速回到了2000点左右水平,市场极度恐慌的黑暗时光暂时告一段落。

与此同时,原本因银行流动性告急而水涨船高的理财产品收益率,亦随着钱荒的过去而大幅回落。从多家银行官方网站提供的产品信息来看,目前收益率在6%以上的银行理财产品已经绝迹,大部分都回落到了5%以内。

不过,在摩根大通中国首席经济学家朱海斌看来,未来数周银行间资金压力将得到缓和,但钱荒的影响尚未结束。一方面,信贷增速很可能放缓,实体经济部门将受到流动性紧缩的冲击;另一方面,如果金融机构将增加的融资成本传导至最终借款方,实际上相当于收紧了货币投放,将对经济活动造成下行压力。

“钱荒凸显商业银行理财和同业等业务结构性失衡的现状,给商业银行流动性风险管理敲响警钟。”中债资信分析师张文彬告诉记者,目前,中国银行业的整体流动性仍很充裕,央行对银行业的支持意愿和支持能力很强,由短期利率波动导致系统性风险出现的可能性极低。

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